长久以来，饲料行业与养殖行业息息相关，2019年非洲猪瘟发酵，对国内养殖行业形成了极大的冲击，进而对饲料行业形成了极为不利的影响。本文选取了7家主要饲料企业(选取标准有两点，其一为2019年上半年营业收入超过70亿元，其二其饲料行业占比整体收入40%以上)，通过对7家主要饲料企业财务数据进行分析，研究非洲猪瘟的联动下，国内饲料行业的变化走势。

　　2019年上半年，共有7家饲料企业营收超过70亿元，其余均未超过30亿元。按营收排名依次为，新希望(352.94亿元)、海大集团002311）(210.64亿元)、通威股份600438）(161.24亿元)、正邦科技002157）(113.77亿元)、大北农002385）(81.42亿元)、禾丰牧业603609）(77.27亿元)以及唐人神002567）(72.74亿元)。7家饲料企业中，有5家企业较上年同期实现了业务增长，且有4家增幅超过10%。整体看，猪瘟事件并未显著影响国内饲料行业营收增长。

　　利润增长看，2019年上半年7家饲料行业呈现出较为极端的变动，其中新希望、海大集团、威通股份以及禾丰牧业呈现出了大幅增长;与此同时，正邦科技、大北农以及唐人神利润则呈现出了大幅收缩。

　　初步挖掘利润信息，需看向投资收益这一指标。2019年上半年，新希望在成本核算法下所确认投资收益当期发生额为14.10亿元，占据当期净利润90.27%;同样的情形发生在禾丰牧业，其投资收益占据净利润比重为52.39%，由此可知，2019年上半年饲料行业整体净利润增长并未像表面所呈现那般风光。(另，对于正邦科技、大北农、唐人神的一夜错情业绩收缩，本文章将会放在第二节，业务层进行探讨)

　　一个公司的经营风险，多来自于公司的偿债风险，本小节选取资本结构以及债务结构作为指标对经营风险进行分析。

　　整体看，7家饲料行业的资产负债率均适中甚至偏低，说明公司长期偿债风险较低。而海大集团、通威股份以及正邦科技资产负债率较高，则由公司多元化发展战略所致。

　　进一步看，公司的债务结构。发现7家饲料企业的流动负债比重均较高，占比均在64%以上，其中新希望更是高达91.50%，结合公司的总债务数据进行观察，公司的短期债务在绝对值上惊人，上述7家塑料企业均面临着较大的短期偿债压力。

　　由业务层数据可知，除了通威、禾丰牧业以及新希望三家企业的饲料业务占整体业务比重较低，其余公司对饲料行业依赖均较重。结合毛利率指标看，饲料行业毛利率多处在6%-21%之间的水平，说明饲料行业生产成本较高，难以在生产环节赚取高利润。上述有提及，在去除投资收益这一环节的影响后，饲料行业净利润数据大缩水。结合饲料行业饲料业务的毛利率看，或与公司饲料业务毛利不高且重度依赖饲料业务有关。

　　进一步观察饲料行业的毛利率数据，发现有个别企业，如大北农，饲料行业的毛利率高达20%以上，但反观大北农的盈利数据，却发现大北农盈利水平较低。毛利率表现不俗，盈利却乏力，为何?要寻求这一答案，要从饲料企业的多元化战略说起。

　　整体看来，饲料行业的多元化扩张，也仅为饲料畜牧养殖产业链上的纵向扩张，如新希望主攻肉类食品、海大集团、正邦科技、大北农以及唐人神则主攻畜牧养殖，禾丰牧业则主攻屠宰加工。而仅有通威股份不走寻常，在光伏市场上一拼杀。

　　不同的多元化战略，也相应地反映在了公司的财务数据上，以大北农为例，根据其半年报披露，即使养殖行业仅占据公司所有业务11.08%的市场份额，但受猪价行情及非洲猪瘟疫情的影响，2019年第一季度由于养猪业务亏损较大，公司整体增长乏力。同样的情况发生在了正邦科技，其在2019年上半年亏损严重，深究其中缘由，也与公司的养猪业务亏损有直接关系。

　　反观，新希望和禾丰牧业的肉类食品以及屠宰加工业务，受猪瘟影响波动较小，故整体看，新希望和禾丰仍呈现出了一定的增长。(虽上述两家企业受投资收益这一条目影响较大，但剔除投资收益影响后，公司仍出现出了一定的增长。)

　　最后再观察不走寻常的通威股份，其农牧行业和光伏行业均增长势头猛烈，不仅在业务收入呈现出了大幅增长，也因光伏行业接近30%的毛利，提升了公司的整体业绩，让公司免受这次猪瘟灾情影响。

　　观察下图，2010-2019年间，猪肉价格经历了数轮价格波动，其波动周期一般持续2-3年，波动振幅适中;反观疾病影响，如2019年在非洲猪瘟的联动影响下，国内猪肉价格一攀升，目前高达41.9元/公斤。未来看，生猪供给仍需一定时间，未来猪肉价格将持续在高位游走。

　　同时，观察国内具有养猪业务的饲料行业，现阶段动作为积极补栏，能繁母猪和存栏生猪数量持续增加，故在猪肉价格上升以及生猪养殖数量持续供给双重因素影响下，我国饲料行业或在2019年末有不错的收官战绩。